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地产行业:投资韧性十足 房企补库存积极

来源:未知 时间:2017-09-21 09:48

平安证券9月20日发布地产行业研究报告,报告摘要如下:

事项:

国家统计局公布2017年1-8月全国房地产开发投资和销售情况,1-8月房地产开发投资额累计同比增长7.9%;商品房销售面积累计同比增长12.7%,销售额累计同比增长17.2%;土地购置面积同比增长10.1%。

平安观点:

投资韧性十足,全年有望维持较高增速。前8月房地产投资同比增长7.9%,其中8月单月投资同比增长7.8%。我们判断投资保持较高增速主要原因:1)1-8月PPI累计同比上升6.4%,原材料上涨带动建安成本上升对投资形成支撑。2)按照2年半左右施工周期,2014-2015年新开工均为负增长,意味着2017年为竣工小年,而新开工得益于核心城市供地加大及三四线销售火爆,仍有望维持5-6%增速,进而带动施工面积增长;3)1-8月土地成交价款同比增长42.7%,为土地购置费提供支撑。展望2017年全年,住建部、国土部针对性要求相应低库存城市加大土地供应,土地供应增加将对投资形成提振,维持全年地产投资同比增长5%-6%的判断。

低基数带动单月开工回升,房企补库存积极。1-8月全国新开工同比增7.6%,增速较1-7月降低0.4个百分点;受低基数影响,8月单月新开工同比增长5.3%,较7月上升10.2个百分点。1-8月全国土地购置面积及土地成交价款同比分别增长10.1%和42.7%,两者增速差由前7月的30个百分点扩大至33个百分点,土地市场依旧火爆。从百城土地成交来看,8月一二线城市土地成交占比较7月略降0.1个百分点至49.4%,百城土地供应环同比分别增长36.9%和53.0%,供地加大明显,考虑到今年为住建部及各省市要求加大供地的第一年,预计四季度核心城市土地供应仍有望加大,进而对全年土地购置、新开工及投资形成提振。

销售增速延续放缓,各线城市全面回落。1-8月全国商品房销售面积同比增长12.7%,增速较1-7月下降1.3个百分点。其中8月单月销售同比增长4.3%,较7月上升2.2个百分点。分房企来看,8月百强、非百强房企同比分别增长6.9%和3%。分区域来看,东部、中部、西部区域1-8月销售面积同比分别增长7.9%、16.6%、18.6%,较前7月均下滑1.4个百分点,呈现全面回落态势。考虑到9月开始三四线基数抬升,预计后续全国增速仍将延续下行,预计全年销售面积增长5%左右。

资金面逐步趋紧,房企资金状况仍算稳健。1-8月房企整体到位资金9.98万亿,同比增长9.0%,增速较1-7月下降0.7个百分点。受按揭利率上行和额度收紧影响,个人按揭贷款增速较1-7月下降1.7个百分点至2.4%,定金及预收款增速下降0.7个百分点至20.0%。从上市房企中报来看,截至2017上半年末,板块剔除预收款后的资产负债率为54.1%,较上年末下降1.4个百分点;净负债率为104.4%,较上年末上升13.7个百分点;短期偿债能力方面,在手现金对一年内到期的长短期债务的覆盖比例为130%,较上年末下降19个百分点,房企资金状况整体稳健,短期行业资金风险较小,若后续销售回款大幅恶化,不排除部分高负债率房企或将面临资金压力。

投资建议:站在目前时点,我们认为地产板块配置价值持续凸显:1)中报业绩靓丽,毛利率提升叠加预收充足,2017-2018年业绩高增长可期;2)7、8月行业销售数据转淡,政策预期改善,短期政策加码概率较小;3)地产板块低估值低持仓低涨幅。个股推荐方面,强调业绩为王,建议关注价值成长组合:1)低估值受益集中度提升的龙头房企万科、金地、保利、招商等;2)二线成长阳光城、新城、蓝光、天健、华夏、滨江等。

风险提示:销售不及预期风险。